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5%的美债利率:是否偏高了? (海通宏观 梁中华)
海通宏观思考第67期
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今年7月份以来,美债利率再度大幅攀升,美国10年期国债利率最高攀升至5%以上,10月20日收至4.93%,30年期国债利率达到5.09%。美债利率大幅攀升的驱动因素是什么?5%附近的美债名义利率是否偏高了?美债是否会长期维持高利率?往前看,美债利率走势如何?本文就这些问题做一些探讨。
风险提示:美国货币政策收紧超预期,美国经济超预期。
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直接原因:实际利率抬升
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美债的实际利率:是否太高了?
我们还可以将美债的实际利率和美国的实际经济增长速度去比较。截至今年二季度,美国实际GDP同比增速为2.38%,季调环比折年增速为2.1%;不过美国三季度GDP增速可能已经明显抬升,根据新浪财经、汇通财经援引彭博调查预期环比折年增速在4.3%,亚特兰大联储GDPNow模型的预测结果甚至达到了5.4%,不过这毕竟是单季度的环比折年增速,我们认为大概率难以持续。在2013-2018年之间,美国实际经济增速比10年期实际利率平均高2个百分点附近,如果按照过去四个季度美国GDP环比折年增速的平均值2.4%估算,当前的2.5%附近的实际利率或也达到了限制性的水平。
综合来看,从自然利率和美国经济增速的角度看,美债当前的利率水平可能是偏高一些。
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宽财政、紧货币:构成短期冲击
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往前怎么看?配置价值或已经显现
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